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为什么市场风格还在拥抱核心的高估值板块?

2020-12-15 16:26:40    点击:

今天的市场确实挺好的,一方面是指数反弹符合预期,创业板继续领跑沪指,另一方面各大主要的板块都涨起来了,说是一场狂欢也不为过。当然了

今天的市场确实挺好的,一方面是指数反弹符合预期,创业板继续领跑沪指,另一方面各大主要的板块都涨起来了,说是一场狂欢也不为过。当然了,并不是所有板块都在涨,而是我提到的几个核心方向都在涨。有人也质疑我只是口嗨,比如白酒吧,有人说我只是在那空喊看好,自己不买,我今天也做部分分享,下方第一个图是我管理的钱(投资组合),今天收益是2.38%,配置更为均衡,第二个图是我自己个人的持仓,今天的收益为3.58%,与此作为对比,今天上证指数涨0.66%,沪深300涨0.92%,创业板指也不过1.44%。今天借此也再来和大家说一说市场的风格为何还在拥抱核心的高估值板块。

为什么市场风格还在拥抱核心的高估值板块?

我管理的股票组合今日收益率

为什么市场风格还在拥抱核心的高估值板块?

我个人持仓今日收益率

1、为什么市场风格偏向于高估的核心龙头。

上方两张图我也不过多解释了,自己愿意相信就相信,不愿意相信我也不强求,我只是在告诉大家,投资一定要讲逻辑,一定也要仓位的控制问题,在对的方向上是可以赚钱的。

而大家可以发现的是,今天的市场是很典型的追求【确定性】的风格,从而进一步拥抱了高估值的白酒/医药等板块,这是有原因的。

第一:市场风格偏谨慎,风险偏好降低之下,市场优先选择确定性。其实从12月中旬开始,市场就开始有【春季躁动行情】的呼声了,这是因为在近十几年里面,每年年初的时候都会有一波指数级别的上涨,每次上涨的幅度和持续的天数不一样,但至少都是按月计算的,所以市场很关心今年的春季躁动行情有没有。我引用了广发证券统计的历年来春季躁动行情的情况来和大家说明一下。

为什么市场风格还在拥抱核心的高估值板块?

历年来春季躁动行情的具体情况,资料来源:广发证券

大家可以发现上图中有三个标黄的年份,我来和大家解释一下,一般春季躁动行情都是从新的一年的1月份往后才开始的,但有三个年份是从上一年的12月份就开启了的,这个主要原因是在于这三个年份流动性都有额外的宽松信号,带动了市场积极性,比如17年底的降息和19年底的降准,都是带来了流动性的宽松。

而大家也在期待今年是不是能够从12月份开始有春季躁动行情,我个人认为是不会的,因为今年的货币政策在年底是偏紧的,这从我之前跟踪的政策表述以及市场利率的上行有直接关系,这也是为什么进入12月份之后市场如此关注两个重磅会议的原因,因为今年年末流动性放松的概率极低。

在此情况下,市场的风险偏好是偏低的,至少资金博弈的积极性不会太高,所以我也是在上上周末和大家说了,市场风险偏好的抬升要到会议结束,也就是下旬开始才能真正抬升。而这种结果会导致了市场会优先买确定性更强的龙头公司,估值贵点没关系,只要你别出乱子就行,所以大家会发现从上周开始白酒板块又被追捧了,这是核心。

第二:食品饮料板块的涨价预期之下,市场对明年板块的业绩有了新的期待。这一块我在上周的文章也和大家分享过,白酒板块和调味品板块都有涨价的预期,白酒的涨价是因为供不应求、茅台渠道利润率超过200%,调味品的涨价预期在于原材料成本和包材成本上行,企业需要对冲成本进行提价(海天每三年就要进行一次提价,上一次就是2017年,也是出现了原材料成本上行)。

而今天也在和大家总结一下涨价的几个类型:涨价分为直接涨价和间接涨价。

直接涨价中:分为成本推动的上涨和供需推动的上涨。成本推动的上涨,一般都是指需求比较稳定的、确定的,原材料成本对行业成本影响比较大的行业,比如调味品就属于这一类,乳制品和啤酒也类似。

而供需推动的上涨,典型的就是白酒了,因为大家都知道白酒企业的原材料成本很低,像茅台的毛利率超过90%,说实话这类产品原材料涨到天上去,也影响不大,白酒是顺应消费升级的行业,也是会随着通货膨胀向上的行业,提价只是手段,供不应求是核心,这一类偏向于高端消费。

间接涨价中:分为延伸产品线(推出高端品种)和更换包装这两种。延伸产品线这一块主要是指大众消费品,尤其是米面粮油等关系到民生的消费品(典型的是金龙鱼这样的),它们的产品价格受到管制,但可以通过高端的品种来间接提价。

而更换包装中,典型的就是榨菜,它以往很喜欢通过换小包装的方式来提价(比如原来一包1元的榨菜是120克,现在一包1元的榨菜是90克),这也是变相提价,这一块主要涉及的就是产品单价比较低的品种,提价敏感度也非常低的品种。

所以大家发现了吧,即使是一个【涨价】概念,这在消费品里面都是不同的逻辑,但是它们都会指向一个结果:增厚利润。而利润提升的情况下,业绩增速自然会更高,估值就要重新合理定义,这也是为什么我喜欢消费行业的重要原因。

2、白酒行业其他逻辑。

除了一个价格上涨的逻辑以外,还有一个就是临近年底,各大白酒企业都在做十四五的经营规划,典型的是上周古井召开股东大会,明确十四五总体规划要到2024年实现200亿收入目标,要知道古井2019年的营收才104亿,折算下来,从19年开始算,五年里每年的营收复合增速为15%,今年受疫情影响只有5%的营收增速,那么明年的预期就非常高了,这也是为什么今天古井几乎涨停了,而这个票,也是我前期核心看好的方向,也是我的持仓之一。

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